近期中东冲突升级，对全球油价产生较大影响。中东地区地缘政治风险急升，以色列和伊朗的冲突加剧，甚至有可能转向全面战争的。作为全球最主要的石油出口地，中东局势紧张也显著推高了国际油价。油价上涨将会导致很多以石油作为原材料以及燃料的工业企业生产成本上升，从而压缩其利润空间。然而，对于拥有石油库存的部分石油公司而言，油价上涨可能会带来收入增长的利好。中东局势紧张也显著推升了市场的避险情绪，资金纷纷流向避险资产，而国际金价也因此在近期出现回升。此前，受关税战影响，黄金已经出现过一轮较大的上涨行情，创下3700美元每盎司的高点。尽管最近出现了一定的回落，但最近因战争风险再次攀升，反映出市场对于战争的担忧以及对避险资产的需求。
在贸易领域，中美已启动磋商。在日内瓦发布《联合声明》之后，通过磋商逐步形成协议，现已取得一定的积极进展。我国对美的稀土出口有所放宽，释放出积极信号。中美加征关税暂停90天，并可能进一步延长，为谈判争取了时间。中美贸易具有很大的互补性和互利性，对于两国人民来说都增加了福祉。如果协议可以达成一致，对中美贸易回归正常化、推动全球贸易回暖都是有利的。此前，特朗普发起贸易战，对全球资本都形成了一定的影响。美国出现股债汇三杀局面，长期国债价格暴跌，均反映出市场对美元乃至美国政府逐渐减弱的信心。特朗普在国内也承担了比较大的压力：贸易战引发的物价上涨，引起居民较大反响；近期洛杉矶发生的动乱，也体现出美国社会的不稳定和分裂。受到社会及经济上的压力，特朗普将更加积极的通过谈判与主要贸易伙伴达成一致，从而减轻在美国国内的压力。
美元近期的疲软走势反映出投资者对于美元信用的担忧。美国近期的消费数据低于预期，进一步为美元走势形成压力。美联储目前处于两难境地：过快降息可能会导致美国物价上涨，通胀预期回温；若一直推迟降息，则会加大美国经济陷入衰退的风险。如今，美联储选择按兵不动是无奈之举，进退维谷。贸易战对美国出口企业形成了较大影响，而特朗普态度上出尔反尔也削弱了资本对于美元的信心，预计美元短期内将维持弱势。
马斯克与特朗普分分合合，且一度决裂，反映出政客和企业家的观念冲突。特朗普的“美丽大法案”政策在美国内部也引发了大量分歧，甚至在共和党内部都出现了一定的反对声音。加州作为美国民主党的大本营，更是极力反对特朗普的政策，加州州长纽森甚至公开表示将起诉特朗普。实际上，特朗普的部分政策实际上不符合美国的利益，因此在美国国内遭到了一定的质疑和反对。
从资本市场看，美股近期有所反弹，但估值依处高位。预计部分“恐高”资金将从美股流出，以避免美股高位回落带来的风险。相比之下，港股整体上仍处于全球主要资本市场的估值洼地，在7月份具备了一定的反弹动力。A股一直有“五穷六绝七翻身”的说法，经过五六月份的震荡调整后，7月份也可能会迎来一波新的反弹机会。如果中美谈判能够尽快达成一致并签订协议，可能对A股和港股的回升起到积极作用。
经济数据方面，中国5月消费增长较为明显，特别是以旧换新推动了相关产品销量的大幅增长。但固定资产投资和工业增加值增速仍然偏低，这在一定程度上显示出经济增长动能不足，内需还需进一步提振。国内CPI已连续三个月录为负值（-0.1%），与2%的目标还有较大差距，预计后续政策将不断加码，通过提振投资和消费来改善物价表现。因此，7月的反弹或将获得一定的政策支持。
相较于美元的弱势，人民币国际化步伐正在加快。越来越多的国家在与我国贸易时选择使用人民币结算，去美元化已成为明显趋势。尽管稳定币的推出暂时延续了美元霸权，但许多国家正有意减少对美元的依赖，防止美国利用美元实施制裁的风险。特朗普的近期关税战进而推动了人民币国际化的进程。从国际贸易来看，人民币在国际贸易支付中的占比将持续提升，而相关的人民币结算系统也会被越来越多的国家所接受。这些制度性安排，包括跨境贸易方面的制度安排，都有利于推动人民币国际化。
A股市场经过一个多月的震荡调整，如今已具备了一定的反弹动力。7月份市场回升可能比较大，而部分券商更是提出三四季度市场迎来牛市行情的可能，吸引了很多投资者的关注。虽然目前尚未具备产生大牛市的条件，但是结构性机会依然突出，科技板块有望领涨，后续可能继续引领两市。科技领域，如人形机器人、AI产业链、以及创新药，还有近期比较热的脑机接口概念均代表了未来经济转型的方向，也是新质生产力发展的受益者。如果下半年市场行情有所好转，这些细分板块有望领涨，率先产生赚钱效应，吸引场外资金入场。整体来看，7月份的行情是值得期待的。
行业板块方面，人形机器人今年表现亮眼，在一季度一枝独秀。人形机器人有望成为我国继家电、手机、汽车之后我国最有潜力的产业。我国在制造端拥有完整的产业链及成本优势，随着许多传统产业产能过剩，发展机器人这个未来的大制造产业将会是重要战略。目前，人形机器人正从“0到1”迈向“1到10”的阶段，增长潜力极大。尽管如今仍受到智能化水平的影响，目前主要的应用场景还是酒店、商场、医院、餐厅、工厂等领域。但随着未来的技术进步，智能化程度提升，机器人未来有望进入家庭，成为像汽车一样，人手一台的产品。一旦进入到家庭，市场需求将会显著提升，产销量也将迎来极大增长。经过了二季度的调整，机器人板块有望重拾升势。
近期，部分新消费公司表现极为突出，有效地提振了投资者对整个板块的投资热情。新消费代表了年轻人的消费习惯，而其独到的商业模式也吸引了很多投资者的关注。不过，短期板块的大幅上涨也可能会产生一定的估值泡沫，建议投资者不要过度追涨，应当冷静客观的去思考未来消费的趋势是否是可持续的。传统消费品中、具有品牌价值的企业仍具有很强的生命力。虽然受到居民收入增速放缓的影响，传统消费增速也随之放缓，白酒行业也受政策影响出现回落，但品牌消费品在经济周期上行时有望实现业绩恢复性增长。此类资产在经历了一轮较大回调后，如今具备较好的配置价值。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
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